2025年1月20日，伦敦金属交易所（LME）宣布批准中国香港作为其核准交割地点之一，这意味着中国香港将加入LME已有的遍布美国和欧洲、亚洲32个国家和地区的仓储网络。LME允许在中国香港进行铜、铝、锌、铅、锡、镍及铝合金7种金属的交割，同时该地区业务将在首家仓储公司被批准后的3个月正式开始运营。

将LME仓库设于中国香港，可加强内地实物金属市场与LME国际定价的联系，从而创造更多市场机会，并通过与华南地区的交通连接来降低物流成本。至此，香港成为金属进入中国的门户。

LME曾于2008年与上海市政府及相关机构就在上海外高桥保税库设库一事进行了深入探讨，但最终未能得到监管机构的批准。证监会做出该决定的出发点据说是为了维护上海期货交易所的定价权。

证监会发布的《关于进一步加强商品期货实物交割监管工作的通知》，早已明文规定禁止境外机构设立期货交割仓库；再者，有从事商品业务的人士指出，由于上海期货交易所忌惮LME落户中国将会抢生意而大加反对；同时，有传国家外汇管理局担心LME有更多交易时，有机会加剧人民币外流，以致LME在中国建立仓库始终未能成事。

国内交易所的交易虽然很活跃，但是海外卖家并未参与其中（这也是为什么近年来我国期货交易所逐渐引入境外客户参与的原因），他们自然不愿意接受国内交易所产生的价格作为定价基准，国内产生的定价在全球市场并没有影响力，最后双方交易还得使用海外市场的定价。

LME作为目前全球基本金属的最权威的定价中心，不断在围绕中国的周边亚太地区增设交割仓库，却迟迟进入不了作为全球最大的基本金属消费地的中国，客观上来讲，不可避免地导致了资源配置的效率低下，使中国作为多种金属的净进口国的进口成本大幅上升。

如果LME能顺利设库，全球基本金属的库存将会在短时间内集中到上海港，以便更靠近中国这个最大的市场。而随着中国出口限制的逐步放松，也会使将来国内的过剩供应部分体现在上海港的保税库存中。

上海要成为国际航运中心，必须具备辐射亚太乃至全球的能力。其集散、仓储、中转和调拨的功能必须一应俱全。LME的交割仓库是一个能迅速成就上海港全球大宗商品枢纽地位的元素。

值得关注的是，2024年11月13日，国务院关于《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》的批复正式发布，全国首个大宗商品资源配置枢纽落地浙江。11月25日，商务部、浙江省人民政府印发《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》。其中提出，建设国际大宗商品交易中心。加快完善大宗商品保税交割体系，推动境内期货交易所研究布局扩容交割库。在依法合规、风险可控的前提下，允许境外经营主体参与区内现货交易平台产品交易及相关资金进出。

自2012年香港交易及结算所（下简称“港交所”）收购伦敦金属交易所以来，批准中国内地仓库储存伦敦金属交易所交易的金属一直是其战略目标。

2015年，港交所旗下伦敦金属交易所原定在内地建立商品交割仓库的计划一直未能实现。在久攻中国市场无果的情况下，亦迫使港交所改变策略，决定搁置在内地设立仓库的计划，转为在内地发展商品现货业务。

2016年港交所选择在深圳前海开始筹备前海联合交易中心（QME），2016年10月港交所委任有27年期货经历的郭晓利为QME行政总裁。郭晓利曾任郑州商品交易所总经理、大连商品交易所副总经理等职。最终，QME于2018年10月正式开业。

QME创立的初衷，是希望其能够将伦敦金属交易所（LME）的成功模式移植到内地大宗商品市场。假如前海联合交易中心产品价格国际权威和LME等同或接近。而前海联合交易中心的会员都来自国内，以跨市场套利的方式，迫使前海价格与国内期货价格趋同。那么中国在国际市场范围上的定价权将指日可待。

自开业以来，QME不敢突破国内监管政策一步，在业务实践中始终坚持两个原则：一是坚持交易参与主体必须为产业链企业、实体贸易商和专业机构等法人客户，不接受自然人客户入场交易；二是坚持服务实体企业的宗旨，所有商品均面向实物交收，基于真实的贸易背景。

截至目前，QME已陆续推出氧化铝、铝锭、铝棒、铜杆、电解铜、天然气、水泥、铝卷、大豆等9个品种，有实体产业客户1400余家、指定交收仓库库区34个。

最新数据显示，2024年，QME年度交易额超千亿元，其中人民币跨境结算508亿元，居国内同类交易平台之首；大豆离岸现货市场年内成交突破1388万吨，增长2.5倍；天然气贸易总额383.9亿元，增长68.6%。

在QME取得上述成绩的同时，我们也应该看到其并未达到当时设立时的目标，在国内持牌大宗商品交易所行业持续低迷并去金融属性的背景下，QME只能开展电商业务。

做一件事需要天时、地利、人和三个关键要素。就目前来看QME当时设立的时间点不好，2017年1月9日，清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议在北京召开。会议认真学习贯彻中央经济工作会议关于防控金融风险的总体部署，围绕落实国务院关于进一步清理整顿各类交易场所的要求，通报了当前交易场所的情况和问题，研究讨论了进一步规范地方交易场所的政策措施。会议对下一阶段开展交易场所清理整顿“回头看”活动做出动员和部署。

再说地点的选择上，如果把地点从深圳前海放到山东青岛是否会更好呢？2014年，山东省金融工作办公室发布了《关于开展介于现货与期货之间大宗商品交易市场试点工作的意见》（鲁金办发〔2014〕18号），成为全国首个指导建设大宗商品交易场所的政策性文件。2016年7月，《山东省地方金融条例》获得山东省人大常委会通过，这开了我国在省级层面金融立法的先河。介于现货与期货之间大宗商品交易市场监管模式正式被纳入《山东省地方金融条例》，从此具有了法律地位。

当然一切不可能重来，行业环境在不断变化，现阶段转型升级是每一家持牌大宗商品交易所要重点考虑的问题，同时更要优化财务指标，给股东以回报，只有这样才能长久运营下去。

中创场外商品市场管理研究院秘书长、浙江海洋大学经济管理学院兼职教授、宁波财经学院大宗商品商学院兼职教授 王在伟/文

作者长期专注大宗商品交易场所行业的研究与实践。2008年进入大宗商品交易场所行业，有17年的行业工作经验，曾作为重要参与者落地推广我国第一套大宗商品交易场所保证金管理系统，曾多次代表行业向国务院大宗商品交易市场检查小组及清理整顿各类交易场所部际联席会议调研组做专题汇报。