最近金属圈、期货圈、期权圈、政论圈等多个圈子都在讨论一个大事，就是国内一个做镍的现货巨头青山控股在伦敦金属交易所的镍期权上被国际矿业巨头嘉能可逼仓，浮亏损失高达500亿人民币（80亿美金）的事件。

青山作为现货巨头不怕当空头，最后大不了现货交割就行了。但可惜人算不如天算，俄乌冲突之后，西方制裁俄罗斯，伦敦金属交易所（LME)也属于西方的一部分，自然也要贡献自己的一份力量，于是取消了俄罗斯镍的交割资格。而国际巨头嘉能可很快察觉到这个消息，知道青山目前处于裸空状态，商场如战场，机不可失，立即以迅雷不及掩耳的速度，点击鼠标，一击必杀，500亿（人民币）弹指一挥间。

不过，事情很快出现了转机，伦敦金属金属交易所拔了网线，宣布交易无效，挫败了国际矿业巨头的阴谋，是不是熟悉的味道又回来了？27年前，国内327国债期货事件就是拔网线，宣布交易无效解决的，更何况几年前香港证券交易所收购了伦敦金属交易所，LME本质上也是中国控制的企业。

我们不会每次都这么幸运，这次事件要反思，更要明白的是仓储对于我国获得大宗商品定价权的重要性！

“逼仓”英语被称为Market Corner，也就是意味着被逼至市场的角落。而逼仓中更惊心动魄的当属逼空。逼空往往是从现货或库存不足开始的，这样逼空者（市场中的买方）便可以通过控制现货库存和积累期货头寸，迫使空方（市场中的卖方）不得不以较高价格平掉自己的仓位。

逼空的要件是库存，目前LME的库存受控于“四大巨头”，即世天威、Pacorini(嘉能可旗下仓储公司)、MITS和Henr Bath。这四家公司现在运营着505家LME注册仓库，占仓库总数的76%，其中三家的东家都是交易商，这四家仓储巨头低调而神秘，公开资料匮乏，但却是大宗商品领域极为重要的市场玩家，值得深入研究。其他包括麦格理银行、Orion Finance、巴西投行、巴克莱等金融玩家也纷纷马不停蹄的跻身LME仓储业务。

 LME全球的仓库分布

对大宗商品上下游供应链的渗透程度，决定了交易商在市场上的定价权。这个市场上的竞争一直很激烈。全球市场上一直有投行利用仓储进行套利的行为存在。更关键的是，投行还通过购买仓储公司，掌握了出货节奏。

以金属商品的仓储为例。伦敦金属交易所(LME)是世界上最大的有色金属交易所，LME的价格和库存对全球范围的有色金属生产和销售有着重要影响。国际投行和大型贸易商们因此也把LME仓库视作兵家必争之地。

金属企业通常会将LME仓库中的现货金属按照一定的利率抵押给银行进行融资，很多金属企业为了争取到更低的融资利率，通常会和投行签订结构性仓单质押融资条款。借助这些条款，投行有权按照约定价格向金属企业购买现货库存，这部分结构性的融资业务占到了LME仓单抵押融资的50%以上，这就使得LME金属库存逐渐集中到了投行手中。

投行可以赚取两部分利润：一方面，在不违反规定的前提下，仓库有意拖延出货速度，而金属在出库之前，每日都需要向仓库支付租金；另一方面，投行持有库存相当于持有现货，在压低出货量、造成排队后，现货价格就会上涨。投行为了对冲这部分现货库存，同时会在期货上持有空仓，这类似于买现货、卖期货的期现套利。

手握LME库存的国际投行还可通过对交易所库存(即显性库存)规模的操控，轻易地左右市场供应增加的预期，因为如果交易所库存增加，那么供应预期就是宽松的，期货价格就会往下掉，从而令空头获利。所以，无论是现货价格上涨，还是期货价格下跌，投行都可以从中获利。

国际巨头下一目标是中国仓储市场?

证监会表示，大宗商品仓储不是国家禁止或者限制投资的项目，外资可以从事这项业务。但大宗商品期货交割仓库一般由交易所指定，其与交易所是合作关系而没有股权关系，因此不属于外商投资准入的范畴。

尽管监管竖起了围墙，不过全球大宗商品交易商对中国的仓储市场兴趣不减，嘉能可、托克等都已进入了中国的仓储行业。高盛虽然能进入中国的大宗商品仓储领域，可是还无法成为商品期货的交割仓库，LME目前也依然不能在中国内地建立商品交割仓库。但有必要一提的是，外资机构控制的仓库在境外屡屡受到故意操纵商品价格的指责，这值得市场警惕。