大宗商品对中国经济增长意义重大，商品作为生产要素，其价格影响生产成本和制造业竞争力。此外，大宗商品对中国“一带一路”战略的实施效果有重要影响，很多沿线国家都是新兴经济体，其中不少国家的出口和宏观经济常常严重依赖有限的几个大宗商品。中国作为全球最大的大宗商品生产国、消费国、进口国，虽然是量的制造者，但却是价格的接受者。要推动中国大宗商品的市场，一定要获得中国应有的定价地位，发挥相应的影响。

相比国际成熟的大宗商品市场格局，中国大宗商品交易市场虽已经发展成为包括现货市场、期货市场（场内市场）和大宗商品交易场所（场外市场）等的多层次的市场体系。但由于现货市场品种繁多、区域条块分割严重，场内与场外市场较为割裂等原因，绝大多数大宗商品仍缺少定价话语权。

一方面，国内期货上市交易的品种有限。虽然境内外期货上市品种不断推出，但不可能覆盖所有大宗商品。境内市场已有近百个上市品种，但诸如汽油、柴油、电力等既对生产和交通运输企业的运营成本有重大影响，又对普通生活消费支出有调节作用的大宗商品尚未上市交易。相关企业如果要进行套期保值，只能通过原油和动力煤等品种进行相关产品的套保。

另一方面，即使是已上市品种，由于期货交易是标准品合约，因此对交割品的规定非常详尽，这主要是为了减少信用风险，提高交易效率，这就使得产业链中的诸多产品并不符合交割要求。以聚丙烯（PP）为例，该产品以拉丝级聚丙烯作为交割品，据中国塑料工业协会统计，2020年国内聚丙烯产能2816万吨，总产量为2539万吨。聚丙烯各品种的规格、牌号和熔融指数等指标纷繁复杂，其中拉丝级别，仅占比33%；共聚注塑级别，占比22%；均聚注塑级别，占比14%；纤维级别，占比11%。各产品的走势根据各自的供求状况，差异性很大。在当前疫情背景下，社会对于防护口罩的需求量剧增。而口罩的熔喷布及外层无纺布原料为纤维级PP，与期货交易标的拉丝级PP，是聚丙烯下游两种不同的料型产品。因此如果口罩的生产企业采用买入套保，交割的PP货物并不能用于口罩生产。

企业如果无法充分保障现货交割所需要的条件，那么企业的套期保值操作就无法确保通过交割环节实现套保目标，这样就容易被对手盘利用，可能陷入不利的被动局面。这些条件包括合格交割品数量、现货市场采购或者交割品承接资金、入库和交割完成时间、交割品运输条件、交割可利用库容等。以上条件任意一项不能满足，则交割就不能完成，套期保值就存在潜在风险。

在伦镍事件中，青山集团作为镍的非标品生产企业，在对15万—20万吨镍当量的敞口进行套保时，就存在这种被动局面。青山集团自有红土镍矿，产出的镍铁和高冰镍等产品，无法作为合格交割品进行入库注册；俄乌冲突的影响，使得原有的与市场上其他客户进行镍板镍豆的互换链条被打断，而市场上的库存处于历史低位，仅8万吨左右，不足以满足交割所需；临近3月9日交割期，没有充足时间收集交割品；由于LME在大陆没有设置交割库，因此即使能够得到国内力量的援手，也无法在短时间内完成入库注册。

这次“伦镍事件”需要我们深刻的反思，同时更要明白的是仓储对于我国获得大宗商品定价权的重要性！

“逼仓”英语被称为Market Corner，也就是意味着被逼至市场的角落。而逼仓中更惊心动魄的当属逼空。逼空往往是从现货或库存不足开始的，这样逼空者（市场中的买方）便可以通过控制现货库存和积累期货头寸，迫使空方（市场中的卖方）不得不以较高价格平掉自己的仓位。

逼空的要件是库存，目前LME的库存受控于“四大巨头”，即世天威、Pacorini(嘉能可旗下仓储公司)、MITS和Henr Bath。这四家公司现在运营着505家LME注册仓库，占仓库总数的76%，其中三家的东家都是交易商，这四家仓储巨头低调而神秘，公开资料匮乏，但却是大宗商品领域极为重要的市场玩家，值得深入研究。其他包括麦格理银行、Orion Finance、巴西投行、巴克莱等金融玩家也纷纷马不停蹄的跻身LME仓储业务。

对大宗商品上下游供应链的渗透程度，决定了交易商在市场上的定价权。这个市场上的竞争一直很激烈。全球市场上一直有投行利用仓储进行套利的行为存在。更关键的是，投行还通过购买仓储公司，掌握了出货节奏。

 LME全球的仓库分布

LME的仓库体系有着自身独特的特点，具体如下：

（1）仓库所有权不归属LME，具体的经营活动由不同的仓储公司负责。LME只负责前期对仓库的地址、仓储公司及具体仓库的审核与批准，仓库选定之后，日常的管理与运作包括仓库的盈亏完全由各自的仓储公司担当。

（2）LME对从仓储公司的批准要求严苛，除了对仓储公司的资本实力的要求外，还对仓储公司的管理能力和经验有严格的要求，只有具备相当资质的仓储公司，才能在满足LME严苛要求的基础上，成为其仓储运营商。目前LME的仓储公司基本都是一些从事金属贸易多年、具有丰富经验、信誉卓著的专业机构，如Metro、Pacorini等。

（3）只有获得LME批准通过的仓储公司才能申请在交收点认证仓库。LME还对交收点仓库物流设施、管理人员经验、出入库及库存规模有相应的要求。

同时，LME设立了仓储管理委员会，这种以仓库俱乐部形式运行的仓储体系，可以很大的程度上将LME与仓储公司紧密联系起来，满足各自不同的诉求、实现双赢，最终帮助LME成为全球大宗商品交易中心。

大宗商品交易场所仓储模式分析

大宗商品交易场所构建仓储体系主要有三种模式：自建仓库、租赁仓库、与第三方仓储企业合作。

1、自建仓库

自建库的优势集中表现在以下三个方面：

（1）自建库作为大宗商品交易场所的一个组成部分，与交易场所相关部门的关系十分密切。在统一调度下，自建库可以围绕交易场所的经营目标作出快速、灵敏的反应，便于交易场所对供应、仓储、加工、配送等服务情况进行全面掌控，进而满足大宗商品交易场所在货物存储时间和空间的实际需求，充分显示出大宗商品交易场所对交易全过程的控制力。特别是在配送活动频繁时，自建库能根据实际经营业务的轻重缓急，作出合理的安排并付诸实施。

（2）大宗商品交易场所对自建库握有百分之百的控制权。这样就可以通过内部行政权力有效控制仓储运作的各个环节，便于在统一计划下提高协调运作效率，维护经营周转稳定性。

（3）自建库优势还得益于服务协调性强，能有效地保障货物存储安全，有效地为交易活动提供仓储物流服务支持。有条件的话，交易场所还能在提供加工配送、物流金融等一系列增值服务中，创造、增加盈利的契机。

尽管如此，自建库与其他类型仓库相比却存在着明显的不足。

（1）自建库一次性投入很大。圈了地后须平整土地，建办公楼，布局室内仓库和堆场，并配置相应起重设备和承担库内驳运的铲车、吊车和车辆，这都需要投入一定量的资金。

（2）自建库一般只服务于自身交易场所的需求，承接外来仓储业务往往是经营中的短板。在满负荷运作时，外来业务一概被拒；淡季有库容想对外做业务时，往往业务量小，自建库存储量不饱和的话，对任何一个企业来说，都有可能变成一个沉重的包袱。

（3）交易场所有了自建库后，必须配备一支专业化的仓储管理团队。目前，我国物流业现代化程度不是很高，关键在于从事仓储管理人员的综合素质不高，面对错综复杂的物流问题往往措手不及。因此，要维持仓库稳定运作，必须引进专业人才和培养一支高素质的经营管理团队，这都需要不间断地投入资金。

2、租赁仓库

租赁仓库的优势是，从财务的角度上看，可以使交易场所避免仓库的资本投资和财务风险，租赁仓库不要求交易场所对其设施和设备做任何投资，交易场所只需支付相对较少的租金即可得到仓储空间。租赁仓库一般由出租方按照承租方的要去建造仓库或者承租方根据自己的要求寻找适合的仓库，承租方的费用比较简明，一般只需按期支付租赁费用，而仓库的维护费用则由出租方负责。

租赁仓库的劣势是在一定租赁期内，租赁的仓储面积是一定的，不会随交易场所库存量的改变而改变。租赁仓库的租金通常是根据交易产所在一定时期内租用仓储空间的大小来收取的，租赁仓库的租金合约一般期限都很长，而交易场所租用的空间大小是基于该期限内的最大储存需求决定的，当交易场所的库存没有达到最大值时，租金不会因为仓储空间没有被充分利用、存在空余而减小，因此租赁仓库的租金不会随着库存水平变化而每天波动，它与库存水平无关，不属于库存持有成本，租赁仓库的租金费用属于仓储成本，它会随市场供求情况发生变化，受市场上可供租赁的仓储空间的供给量与需求量的制约。

3、与第三方仓储企业合作

目前国内大宗商品交易场所的仓储模式大都采用了与第三方仓储企业合作的方式，以伦敦金融交易所（LME）为例，LME选择的就是与第三方仓储企业合作的模式，LME目前在全球拥有600多家核准货仓，用于铜、铝、铅、锌、镍等各种金属的存储及交收。

从理论层面来说，降低仓储成本最有效的途径是与第三方仓储公司合作。但令人遗憾的是，国内前期仓储业出现的重复质押问题已经影响到人们对第三方仓储公司的信赖，也从侧面揭示出我国第三方物流环境尚不成熟、诚信经营缺失、监管不到位、市场体制和机制不完善等各类问题。在这种情况下，有能力的大宗商品交易场所选择自建仓库也是有一定道理的。

另外，在这里还要补充说明与第三方合作仓储交收的另一种方式，既厂库合作。所谓厂库，是以厂家取代传统意义上的仓库，以生产能力和相应的信用保证作为出具仓单(即厂库仓单)的依据，出库时按照买方要求在规定时间内提供相应质量和数量的实物，以履行交收义务。

与传统的仓库交收制度相比，厂库制度的好处有三：

一是有效降低交收成本，免去了将交收商品运到指定交收仓库的运输成本、装卸及短途倒运成本以及入库商品的检验成本等；

二是能积极吸引现货商的参与，在厂库交收方式下，交收操作基本与现货购销无二，便于现货企业掌握和操作，同时，由于交收成本的降低和厂库制度的便利性，将更容易吸引和带动现货商进入交易场所；

三是促进大宗商品交易场所功能发挥，由于交易场所与现货市场共用一个流通渠道，有效实现了两大市场的无缝对接，更容易消除价格背离。

厂库制度并不是我国交易场所的凭空杜撰，而是启发于美国的沿依利诺斯河交收体系。目前，我国实施厂库制度的大宗商品交易场所中，青岛国际商品交易所的尿素品种比较有代表性，国内期货交易所的品种有豆粕、豆油和棕榈油，芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆、玉米、小麦、燕麦、豆粕、豆油，东京谷物商品交易所(TGE)的豆油、豆粕等品种也采用类似的交收体系。

大宗商品交易场所搭建仓储体系的建议

对于那些有能力建自有仓库的大宗商品交易场所来说，须着重考虑的是如何结合实际需求配置相对应规模的自建库，并充分发挥自建库优势，尽量做到以适度投入博取最大的利益。

须注意的是，在筹建过程中，大宗商品交易场所作为一个企业，需顺应地方发展远景规划的要求，最好能收购兼并经营状况差的社会仓库，避免重复建设带来的社会资源浪费。　　

但是，对于极大多数缺乏资金的交易场所来说，自建库因投入成本高，可能不是最好的选择。因此，应该结合交易实际运作情况，挑选一些声誉好的第三方仓储企业合作，共同探索当下适合大宗商品交易场所仓储模式，尽可能靠第三方仓储企业的专业服务降低仓储成本。在此基础上，在满足交易实际需求中快速反应，真正让交易双方得到安全、快捷、简便和高满意度的服。