不掌握清算，交易所就没有‘牙齿’来管控市场，交易所只负责撮合交易，管不到仓位和是否平仓，只有清算所才能管这些事情。

什么是清算所？

清算所是金融市场的重要组成部分，它保证了期货交易能在期货交易所内顺利进行，因此成为期货市场运行机制的核心。一旦期货交易达成，买卖双方分别与清算所产生交易，清算所也为可能出现的违约行为承担风险。世界上最大的清算所包括伦敦证券交易所集团旗下的伦敦清算所集团（LCH）和芝商所清算所（CME Clear）等，它们每年处理数万亿美元的股票、债券、衍生品和金属交易。其中伦敦金属交易清算所（LME Clear）就是LME旗下的清算所。

2012年6月，港交所花费20亿美元买入LME ，港交所当时买LME只是买了交易所，LME会员的所有清算业务都是通过伦敦清算所做的。之后港交所又花了近3亿美元建立了LME清算所，而这次LME的镍危机就是LME Clear启动相应机制取消交易。

清算所的核心制度---CCP

2009年，G20在匹兹堡开了个会，充分肯定了伦敦清算所（LCH）在处理2008年次贷危机时的表现，要求在 2012 年年底之前所有标准化的场外衍生品合约都应该在交易所或电子交易平台交易，并通过中央对手方（CCP）清算所清算，这才使得中央对手方交易制度走进了我们的视野。在与会各国首脑签署的协议中，一个过去仅仅在期货交易所实行的清算制度被推广到庞大的场外衍生品市场。中央对手方清算被列为期货衍生品市场尤其是场外衍生品市场必须采取的制度。

中央对手方（CCP）清算制度是为了抵消商品期货交易中的对手方风险而发展起来的，它破土萌芽自日本，发展成型在欧洲，改革创新于美国，并以美国模式为当今世界的主流模式。现代意义上的中央对手方机制主要指美国模式。一般认为，美国模式的中央对手方清算制度是指清算所介入金融合约交易的对手方之间，成为买方的卖方、卖方的买方，从而使期货合约买卖双方的对手都被替换成了作为中央对手方的清算所。按专业说法，中央对手方主要有四个功能：重新分配合约对手方风险，防止多边净额结算失败；降低结算参与人的风险；提高结算效率和资金使用效率；提高市场流动性。

我国的中央对手方清算机构除了上海清算所，还有很多，比如中国结算、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所、上海国际能源交易中心。

由于美国、中国等国家的大部分交易所把结算置于交易所一体内，一个屋檐下的生活，模糊了二者的界限，有人简单地把交易所认为是风险管理中心，其实不然。交易包含两部分，即交易和交易后的服务。交易即是买卖双方意愿的达成，但交易指令完成后的服务包括算账和结清货物与钱款，这就是清算与结算，这可以是另一个机构来完成的事。

目前，我国期货交易所的意见比较倾向于清算所属于交易所内垂直的部门或子公司，认为这样可以把交易所做大做强，以便更好地参与国际竞争；而结算参与者和投资者的意见是希望清算所成为独立于交易所的机构，认为这样可以节约交易成本、提高效率、优化服务。多数人的看法是，后一种意见涉及到的利益体更广泛，应被关注。

清算所会破产吗？

现在的清算所好像银行一样变得“大而不能倒”，但是事实上清算所“可以倒”，只是非常罕见，因为前提是有几道安全网需要被“烧毁”。

近年来，全球范围内有2家CCP发生清算会员违约且损失超出其预缴保证金的案例。在这两起案例中，CCP都动用了非违约清算会员预缴的清算基金以弥补违约损失，造成了广泛的市场参与者损失。

2013年12月，韩国证券交易所（KRX）会员HanMag证券公司因其电子交易算法发生错误而违约，共造成约462亿韩元（约合4350万美元）损失。由于KRX的违约损失分摊制度中缺少清算所自有资本承担的部分，违约损失超出HanMag证券公司保证金和清算基金份额的部分（约4000万美元）全部通过非违约会员预缴的清算基金进行分摊。

2018年9月，纳斯达克清算公司会员、私人交易商奥斯(EinarAas)因在欧洲电力市场出现大幅亏损而违约。违约处置造成纳斯达克清算会员的清算基金损失达1.07亿欧元，占到该基金总额1.66亿欧元的三分之二。该案例促使纳斯达克清算公司事后重新审视其会员准入、保证金、违约处置等核心风控环节中存在的问题。

CCP制度的风险防控

中央对手方清算其实是一种为了确保交易安全而产生的制度。CCP的原理也不难理解，就是大家不要再两两互相交易了，统一和我交易，我成为所有卖方的买方，以及所有买方的卖方，由我来确保大家的交易顺利交割。换句话说，CCP 通过把风险吸引到自己的身上来来保证交易市场上其他参与者的安全。

CCP应持有充足的财务资源以覆盖现有和潜在未来风险敞口，包括在极端但可能的市场环境下最大两家清算会员违约对CCP造成的风险敞口。在违约发生时，CCP通常采用瀑布式风险准备资源吸收违约损失。其一般结构如下：第一层由违约清算会员的预缴资源组成，包括违约清算会员的初始保证金、清算基金及其他可用资源；第二层为CCP的部分自有资本，该防线的规模应当与CCP的系统重要性相匹配；第三层资源是非违约会员预缴清算基金，旨在覆盖极端但可能的市场情况下发生的尾部风险。在上述资源之外，根据各CCP的业务规则，CCP还可能向非违约清算会员追缴清算基金，并提供额外的CCP自有资本来弥补极端情况下的任何剩余损失，避免极端风险事件对整个金融体系的影响。